Capital Budgeting Decision Process

Ada 7 metode yang digunakan untuk menganalisa project sehingga pada akhirnya dapat ditarik kesimpulan apakah suatu proyek diterima atau ditolak, adapun metode yang digunakan adalah sebagai berikut :

1. Payback
2. Discounted Payback
3. Net Present Value (NPV)
4. Internal rate of return (IRR)
5. Modified Internal rate of return (MIRR)
6. Profitability Index
7. Accounting rate of return

Namun kadang kala analisis proyek dengan 7 metode tersebut belum cukup yang mana pada akhirnya manager harus bisa mempertimbangkan option-option didalam memilih ataupun pada saat menjalankan project karena misalnya adanya perubahan aturan, persaingan dan hal lainnya yang mengakibatkan seorang manager memilih option tertentu sehingga project tersebut tetap memberikan value untuk perusahaan, hal ini seperti biasa dikatakan sebagai real options.
Proses pelaksanaan proyek analisis dalam capital budgeting adalah sebagai berikut :
1. Melakukan perkiraan cash flow yang relevan (outflow and inflow)
2. Menilai resiko dari cashflow. Resiko project dapat diukur dengan menggunakan payback period karena dapat digunakan menilai project liquidity.
3. Menentukan expected return (r) project berdasarkan Weighted Average Cost of Capital (WACC)
4. Melakukan evaluasi cash flow untuk melihat apakah cash flow project tersebut reasonable.
5. Melakukan analisa project menggunakan metode analisis capital budgeting yang digunakan perusahaan.

Payback Period
Payback period adalah lama periode dalam tahun yang diharapkan untuk mendapatkan kembali biaya investasi yang telah dikeluarkan untuk suatu project. Payback period adalah metode formal pertama yang digunakan di financial untuk mengevaluasi capital budgeting.
Payback = Year before full recovery +(Unrecovered cost at start of year / Cash flow during year)
Semakin cepat payback period maka akan semakin baik project tersebut.
Kelebihan Payback period adalah :
- Mudah dimengerti.
- Memberikan informasi mengenai lamanya break even project.
- Bisa dijadikan indicator resiko project yang mana semakin lama payback period maka semakin beresiko project tersebut.
Kekurangan Payback period adalah :
- Tidak mempertimbangkan cost of capital
- Tidak memberikan informasi mengenai tambahan value untuk perusahaan
- Tidak mempertimbangkan cash flow yang keluar atau masuk setelah payback period
- Tidak memberikan informasi mengenai return suatu project dalam percentage.

Discounted Payback Period
Discounted Payback period adalah hampir sama dengan payback period namun dalam perhitungannya memperhitungkan cost of capital sebagai discounted. Sehingga discounted payback period adalah adalah lama periode dalam tahun yang diharapkan untuk mendapatkan kembali biaya investasi yang telah dikeluarkan untuk suatu project dari discounted net cash flows. Discounted payback period adalah revisi dari payback period yang tidak mempertimbangkan cost of capital. Baik payback period atau discounted payback period sering digunakan sebagai indicator untuk project riskiness.
Kelebihan Discounted Payback period adalah :
- Mudah dimengerti.
- Memberikan informasi mengenai lamanya break even project.
- Bisa dijadikan indicator resiko project yang mana semakin lama payback period maka semakin beresiko project tersebut.
- Sudah mempertimbangkan cost of capital
Kekurangan Discounted Payback period adalah :
- Tidak memberikan informasi mengenai tambahan value untuk perusahaan
- Tidak mempertimbangkan cash flow yang keluar atau masuk setelah payback period
- Tidak memberikan informasi mengenai return suatu project dalam percentage.

NPV
Karena beberapa kekurangan dari payback period dan discounted period sehingga orang mencari metode yang lain yang meningkaykan efektivitas evaluasi project. Satu metode yang digunakan adalah net present value (NPV) yang sejalan dengan discounted cash flow. NPV adalah penjumlahan total present value dari cash flow project yang diharapkan di masa yang akan datang (baik masuk dan keluar), yang mana cash flow tersebut telah discounted sesuai dengan cost of capital. NPV adalah ukuran langsung dari nilai return project kepada stockholder.





Dimana
CF = Cash Flow
r = rate of return
t = the time of the cash flow
Jika hasil perhitungan NPV adalah positif maka project tersebut diterima sedangkan apabila negative maka project tersebut harus ditolak. Dan apabila ada 2 project yang mutually exclusive dan NPV yang positif maka project yang diterima yang mempunyai NPV paling besar.
Kelebihan NPV adalah :
- Memberikan informasi mengenai tambahan value untuk perusahaan
- Sudah mempertimbangkan cost of capital
- Sudah mempertimbangkan time value of money
- Mempertimbankan semua cash flow
Kekurangan NPV adalah :
- Tidak memberikan informasi mengenai return suatu project dalam percentage.
- Dibutuhkan cost of capital untuk menghitung NPV

IRR
Internal rate of return (IRR) adalah discount rate yang disamakan dengan present value dari future cash keluar dan masuk yang diharapkan. IRR mengukur return rate atas project, tetapi mengasumsikan bahwa semua cash flow dapat diinvestasikan kembali pada IRR rate.
PV (Inflows) = PV (Investment costs)





Adapun pejelasan logis dari IRR adalah :
1. IRR Project adalah expected rate of return
2. Jika internal rate of return (IRR) melewati cost of capital project tersebut maka sisanya akan menjadi tambahan untuk menambah kekayaan untuk stockholder
Sehingga apabila IRR > WACC maka project harus diterima sedangkan apabila IRR WACC maka project yang diterima yang mempunyai IRR paling besar.
Kelebihan IRR adalah :
- Memberikan informasi mengenai tambahan value untuk perusahaan dalam bentuk percentage
- Sudah mempertimbangkan cost of capital
- Sudah mempertimbangkan time value of money
- Mempertimbankan semua cash flow
Kekurangan IRR adalah :
- Tidak memberikan informasi mengenai return suatu project dalam bentuk jumlah uang.
- Dibutuhkan cost of capital untuk menghitung IRR.
- Mungkin tidak memberikan keputusan yang memaksimalkan value perusahaan ketika digunakan untuk membandingkan proyek yang mutually exclusive.
- Mungkin tidak memberikan keputusan yang memaksimalkan value perusahaan saat digunakan untuk memilih proyek bila berhubungan dengan capital rationing
- Tidak bisa digunakan dalam situasi di mana project mempunyai cash flow yang berubah misalnya dari positif ke negative.

MIRR
Sehubungan dengan sangat popularnya penggunaan IRR untuk analisa kelayakan project dan karena adanya kekurangan IRR untuk menghitung project yang mempunyai non normal cash flows (multiple IRR ) sehingga muncullah modified IRR yang memberikan hasil perhitungan yang lebih valid. Modified internal rate of return (MIRR) mengasumsikan bahwa cash flows dari semua project akan dapat diinvestasikan kembali pada cost of capital yang berlawanan dengan IRR project itu sendiri. Hal ini membuat modified internal rate of return memberikan indicator yang lebih valid untuk profitability.












Sama dengan IRR apabila MIRR > WACC maka project harus diterima sedangkan apabila MIRR WACC maka project yang diterima yang mempunyai MIRR paling besar.
Kelebihan MIRR adalah :
- Memberikan informasi mengenai tambahan value untuk perusahaan dalam bentuk percentage
- Sudah mempertimbangkan cost of capital
- Sudah mempertimbangkan time value of money
- Mempertimbankan semua cash flow
- Memperbaiki kekurangan IRR yang tidak bisa digunakan untuk project yang mempunyai cash flow yang berubah
Kekurangan MIRR adalah :
- Tidak memberikan informasi mengenai return suatu project dalam bentuk jumlah uang.
- Dibutuhkan cost of capital untuk menghitung MIRR.
- Mungkin tidak memberikan keputusan yang memaksimalkan value perusahaan ketika digunakan untuk membandingkan proyek yang mutually exclusive.
- Mungkin tidak memberikan keputusan yang memaksimalkan value perusahaan saat digunakan untuk memilih proyek bila berhubungan dengan capital rationing

Profitability Index
Profitability index dapat dihitung dengan membagi PV of future cash flows project dengan biaya awal. Project akan diterima apabila mempunyai profitability index lebih besar dari 1dan nilai tersebut similar dengan NPV positif.
Kelebihan Profitability Index adalah :
- Memberikan percentage future cash flows dengan cash initial
- Sudah mempertimbangkan cost of capital
- Sudah mempertimbangkan time value of money
- Mempertimbankan semua cash flow
Kekurangan Profitability Index adalah :
- Tidak memberikan informasi mengenai return suatu project.
- Dibutuhkan cost of capital untuk menghitung Profitability Index.
- Tidak memberikan informasi mengenai project risk.
- Susah dimengerti untuk dijadikan indicator apakah suatu project memberikan value kepada perusahaan.

Accounting rate of return (ARR)
ARR adalah rasio financial yang digunakan dalam capital budgeting. Rasio ini tidak mempertimbangkan mengenai time value of money. ARR dapat dikatakan sebagai persentase dari return yang dihasilkan capital investasi yang dilakukan. Project akan diterima apabila ARR lebih besar dari rate of return yang diharapkan.

ARR = Average Profit / Average Investment

Kelebihan ARR adalah :
- Memberikan informasi mengenai return suatu project yang mudah dimengerti
- Mempertimbangkan semua cash flow
Kekurangan ARR adalah :
- Tidak mempertimbangkan time value of money
- Tidak memberikan informasi mengenai project risk.

Written by Madces

Cost Of Capital

Dalam melakukan businessnya suatu perusahaan pasti akan melakukan capital budgeting, namun sebelum melakukan capital budgeting terlebih dahulu kita haraus mengetahui apakah itu sebenarnya capital sehingga perlu dilakukan capital budgeting. Apabila dihubungkan dengan teori ilmu ekonomi bahwa economics is the study of how society manages its scarce resources. Artinya bahwa dalam masyarakat mempunyai keterbatasan resource sehingga oleh karena itu maka masyarakat tidak akan bisa memproduksi barang atau jasa seperti yang mereka inginkan. Apabila kita identikkan masyarakat dengan perusahaan maka kondisi yang sama terjadi di perusahaan yang mana perusahaan mempunyai keterbatasan capital sehingga mereka harus bisa mengoptimalkan resource yang terbatas tersbut untuk mendapatkan profit.

Capital suatu perusahaan bisa didapatkan dari dana yang dimasukkan pemilik sebagai saham, surat utang ataupun pinjaman ke bank. Hal ini menyebabkan capital menjadi resource yang sangat terbatas. Dalam bisnis real, perusahaan pun memiliki keterbatasan mendapatkan pinjaman yang besar dari bank apabila tidak memiliki asset yang besar yang tentunya pinjaman tersebut harus dialokasikan pada alternatif investasi terbaik. Orang mungkin berpendapat bahwa sebuah perusahaan dapat mengeluarkan jumlah yang hampir tak terbatas dari saham biasa untuk meningkatkan modal. Peningkatan jumlah saham perusahaan hanya akan hanya berfungsi untuk mendistribusikan jumlah saham yang sama di antara sejumlah besar pemegang saham. Dengan kata lain, karena jumlah saham yang meningkat di perusahaan maka kepemilikan perusahaan untuk pemegang saham individu mungkin akan menurun secara proporsional.

Argumen yang mengatakan bahwa modal merupakan sumber daya terbatas adalah benar sekali walaupun dilihat dari setiap bentuk modal, apakah itu utang atau saham atau laba ditahan, hutang atau surat hutang, dan sebagainya. Bahkan perusahaan yang paling terkenal dalam suatu industri hanya dapat meningkatkan pinjaman sampai dengan batas tertentu. Setelah titik ini telah tercapai maka perusahaan tersebut akan ditolak kredit lebih atau kemungkinan akan dikenakan tingkat bunga yang lebih tinggi, sehingga membuat pinjaman menjadi kurang diminati untuk meningkatkan modal.

Cost of capital adalah return yang diharapkan terhadap biaya yang dikeluarkan dari dana perusahaan (baik debt dan saham). Hal ini digunakan untuk mengevaluasi setiap proyek baru perusahaan karena pengembalian minimum yang diharapkan oleh investor dalam memberikan modal kepada perusahaan harus sesuai dengan return yang diharapkan dari proyek tersebut. Suatu investasi dianggap bermanfaat apabila hasil yang diharapkan dari modal tersebut harus lebih besar dari biaya modal. Karena capital perusahann biasanya mencakup baik hutang dan ekuitas, oleh karena itu harus menghitung baik biaya hutang dan biaya ekuitas untuk menentukan cost of capital. Namun sekarang ini, kebanyakan manager lebih suka tingkat pengembalian lebih dari biaya modal.

Cost of Debt ini relatif sederhana untuk menghitung, karena terdiri dari tingkat bunga yang dibayarkan. Dalam prakteknya, suku bunga yang dibayarkan oleh perusahaan dapat dimodelkan sebagai risk free rate ditambah komponen risiko (risk premium) dengan formula interest = risk free rate + risk premium.

Cost of debt = rd(1 - T)

Dimana :
rd = Interest rate of debt
T = Tax savings

Cost of equity sebenarnya agak mirip dengan cost of debt, cost of equity secara luas didefinisikan sebagai return yang diproyeksikan menurut risiko yang dirasakan oleh para investor. Biaya ekuitas Oleh karena itu disimpulkan dengan membandingkan investasi untuk investasi lain (sebanding) dengan profil risiko yang sama untuk menentukan "pasar" biaya ekuitas. Hal ini sering disamakan dengan rumus CAPM (di bawah), meskipun artikel seperti Stulz 1995 mempertanyakan keabsahan menggunakan CAPM lokal dan internasional CAPM-juga mempertimbangkan apakah pasar sepenuhnya terintegrasi atau tersegmentasi (jika sepenuhnya terintegrasi, tidak perlu dianalisa CAPM lokal).

Cost of preferred stock = rp = Dp/Pn

Dimana :
rp = Expected return on preferred stock
Dp = Expected Dividend of preferred stock
Pn = Current Price of preferred stock

Cost of common stock = rs = D1/P0 + g

Dimana :
rs = Expected return
D1 = Expected Dividend
P0 = Current Price of Stock
g = expected growth

Setelah biaya hutang dan biaya ekuitas telah ditentukan, mereka campuran, weighted average cost of capital (WACC), dapat dihitung. WACC ini kemudian dapat digunakan sebagai tingkat diskonto untuk proyeksi sebuah proyek. Weighted Average Cost of Capital (WACC) digunakan dalam bidang keuangan untuk mengukur cost of capital perusahaan.

WACC = wdrd(1-T) + wprp + wcrs
Dimana :
wd = Weighted of debt capital
rd = the marginal cost of debt capital
T = Tax Rate
wp = Weighted of preferred stock
rp = the marginal cost of preferred stock, which is the return investors require on a firm’s preferred stock
wc = Weighted of common equity
rs = the marginal cost of common equity using retained earnings

Dihadapkan dengan cost of capital tersebut, maka manajemen suatu perusahaan harus lebih berhati-hati memutuskan apakah suatu proyek tertentu secara ekonomis dapat diterima untuk dijalankan. Dalam kasus apabila pilihan proyek lebih dari satu proyek maka manajemen harus mengidentifikasi proyek-proyek yang akan memberi kontribusi paling menguntungan dan juga akibatnya dengan nilai perusahaan.